【研究机构】 中航证券
【报告类型】 行业深度报告
【标 题】 军工材料月报：2026四季度展望
【行业类别】 国防军工
【分 析 师】 梁晨 张超
【推荐级别】 ★★★★★
【发布时间】 2026-10-21 13:33:32
【内容摘要】
？ 军工材料行情回顾： 

9月份中航证券军工材料指数（-8.28%），军工（申万）指数（-1.91%），跑输行业6.37个百分点。

上证综指（-3.61%），深证成指（-8.04%），创业板指（-8.82%）；

涨跌幅前三：*ST天宜（+16.29%）、博云新材（+6.31%）、超卓航科（+5.18%）；

涨跌幅后三：昊华科技（-22.28%）、光启技术（-17.53%）、铂力特（-16.50%）。

？ 本月主要观点：

9月份中航证券军工材料指数下跌8.28%，跑输国防军工（申万）指数6.37个百分点。我们认为，本月调整主要与市场整体走弱、部分前期强势材料股回撤，以及盈利兑现仍滞后于需求预期有关。一方面，同期深证成指、创业板指均下跌超过8%，市场调整对军工材料板块形成压力；另一方面，八月涨幅较大的铂力特、昊华科技九月明显回撤，反映部分标的存在消化前期涨幅的压力。基本面上，上半年军工材料企业整体呈现收入增长、利润承压的特征，钛合金和碳纤维等方向盈利修复尚不充分，产业催化向批产订单及利润的传导仍需时间。月末指数PE（TTM）由8月末的61.56倍回落至56.22倍，估值得到一定消化，后续仍需业绩改善提供支撑。展望四季度，建议重点跟踪传统军工采购与交付节奏、商业航天批产需求，以及成本改善向毛利率的实际传导，关注具备核心技术、稳定质量和规模交付能力的材料企业。

？ 军工材料产业重要事件解读：

金钛股份上市，支持高端海绵钛产能建设

9月3日，金钛股份在北交所上市，募集资金总额约4.37亿元，拟用于高端航空航天海绵钛全流程项目。公司航空航天级产品销量及收入占比持续提升，此次上市有助于支持高端原料产能建设及工艺升级，增强航空航天钛合金产业链的供应保障能力。该项目投资规模较大，扩产效益仍需关注后续资金筹措、客户采购节奏、回款及新增产能消化情况。

高温防护与异种材料连接取得进展，完善航空动力材料应用技术

9月，涡轮叶片防护涂层项目获中国航空学会技术发明奖一等奖，相关铂铝和渗铝涂层已应用于我国多型航空发动机及燃气轮机；上海光机所通过调控铜中间层空间构型，改善钛合金与镍基高温合金激光连接接头的强度及断裂行为。两项进展分别从表面防护和异种材料连接环节，为航空动力部件可靠应用与轻量化设计提供支持，其中异种材料连接的工程应用仍需进一步验证。

商业火箭连续承担千帆组网任务，拓展航天材料规模化应用空间

9月15日至16日，朱雀二号改进型与引力一号先后完成千帆星座组网发射，商业运力正成为低轨星座建设的重要补充。液体与固体火箭共同参与组网，有望沿发动机、箭体结构及热防护等环节带动高温合金、轻质金属和复合材料需求。随着批量组网推进，材料供应商的批次一致性、交付效率和成本控制能力将更加重要，实际需求增量仍取决于发射频次、型号产量及供应商配套份额。

航空复合材料聚焦低成本制造，拓宽军民两端应用场景

9月垂直起降飞行器大会及同期交流活动围绕结构轻量化、复合材料应用和低成本自动化制造展开，推动材料企业与整机及设计单位开展供需对接。直升机、无人机和eVTOL等对减重及安全可靠性的要求，为碳纤维复合材料、轻质合金及夹芯结构材料提供应用空间。自动化制造和工艺升级有望改善制造周期、良品率及成本。

？ 2026四季度军工材料行业判断展望：

展望2026年第四季度，结合行业发展趋势及各材料板块的经营情况，我们对军工材料行业有如下判断：

1、规划与装备建设需求形成支撑，传统军工修复仍是重要主线。

“十五五”期间的装备建设、技术升级及产业链自主可控需求，是军工行业中长期发展的重要支撑。随着2027年建军百年目标临近，航空装备、发动机、导弹、无人机及防空等领域的研制、备产和采购需求值得持续关注。第四季度是年度生产交付和下一年度经营安排衔接的重要阶段，若前期积累的需求逐步转化为订单，上游材料企业有望提前受益。我们认为，传统军工需求修复仍具有持续性，但不同型号和产业链环节的释放节奏可能存在差异，应重点关注备产向采购、订单向交付的传导。

2、行情有望由预期修复向基本面验证推进，板块机会仍将分化。

军工行业行情既受装备采购和企业经营影响，也与规划预期、产业事件及市场风险偏好密切相关。第四季度，规划推进、新装备进展和新兴产业催化有望继续提升板块关注度；与此同时，三季报披露、年度订单执行及交付情况，将为市场判断需求修复提供更多依据。2026上半年军工材料收入恢复与利润承压并存，后续行情能否持续，仍需要订单和盈利改善逐步支撑。我们认为，具备需求增长、技术壁垒和业绩兑现能力的方向更有望获得持续关注：高温合金侧重增长延续，钛合金和碳纤维侧重需求与盈利修复，新材料则侧重应用拓展及批量供货。对于前期预期较为充分的方向，应更加关注实际经营进展与市场预期的匹配程度。

3、“大军工”与军贸拓宽需求来源，材料行业增长空间进一步打开。

商业航天、民机、低空经济、燃气轮机及军贸等方向，有望成为第四季度军工行业的重要催化来源。商业航天的低轨卫星组网和可重复使用火箭发展，对轻量化、耐高温、热防护及批量制造提出更高要求；国产民机产业链推进，为高端钛材、复合材料及配套工艺提供国产替代空间；低空飞行器发展有望拓展轻量化材料应用；能源与算力基础设施需求，则为燃气轮机及相关热端材料带来潜在增量。军贸方面，装备展示、海外客户开拓及采购项目推进，有望带动无人机、防空、弹药等产业链需求。我们认为，多领域拓展有助于降低材料企业对单一军工周期的依赖，但不同方向的产业成熟度和采购节奏存在差异，第四季度应重点关注能够形成实质订单和批量交付的业务。

4、需求放量与低成本采购并行，规模制造能力将决定竞争优势。

装备建设既要求性能和可靠性提升，也需要提高采购效率、控制全寿命周期成本。随着材料应用范围扩大和批产规模提升，成本竞争将成为行业发展的长期课题。若需求修复带动产能利用率提高，企业有望通过规模生产、工艺优化和成材率提升缓解价格压力；但对于供需尚未充分改善的环节，新增产能和产品竞争仍可能影响盈利。钛合金、碳纤维等方向尤其需要关注高端需求与通用产品竞争之间的差异，高温合金则应关注产品结构优化及原材料成本变化。我们认为，低成本与高可靠需要通过技术和制造效率共同实现，具备稳定质量、成熟批产和成本控制能力的企业，更有望在行业放量过程中扩大竞争优势。

5、增材制造与特种加工加快应用，先进工艺成为材料价值提升的重要路径。

装备向轻量化、复杂化和高性能发展，将持续提高对先进制造工艺的需求。增材制造能够实现复杂结构成形、提高材料利用率并缩短部分产品的研制周期，有望在航空航天、发动机、无人机及高端民用制造领域进一步拓展。应关注其由研发试制向批量生产的推进，以及金属粉末、打印装备和加工服务之间的协同。热喷涂、表面改性及维修修复等工艺，也有望随着装备耐高温、耐磨和寿命提升要求获得更多应用。我们认为，军工材料的竞争将逐步由单一材料性能延伸至“材料—工艺—零部件”的综合能力，能够提高制造效率、降低综合成本并稳定交付的技术路径，更有望形成持续增长。

6、算力与高可靠电子需求拓展功能材料应用，国产替代仍值得关注。

AI算力、通信、电力电子及军工电子的发展，有望推动材料向高纯度、高稳定性、耐高温及高可靠方向升级，为电子功能材料、石英材料和高分子材料提供新的应用空间。MLCC作为电子设备中的基础元件，其性能提升依赖陶瓷介质粉体、电极材料和电子浆料等上游材料体系的进步；高端产品对粒径、纯度、分散性及批次一致性的要求，也有望提高相关环节的技术壁垒。应关注高端材料的客户认证、国产替代及批量供货进展，同时结合算力设备、通信和军工配套的不同需求节奏判断增长机会。我们认为，功能材料具备应用拓展与供应链自主可控的双重驱动力，拥有核心工艺和稳定供货能力的方向更有望持续受益。

？ 建议关注：

西部超导（钛合金）；隆达股份、图南股份（高温合金）；中航高科（碳纤维复合材料）；光启技术（隐身材料）；铂力特（增材制造）；菲利华（石英纤维）。

？ 风险提示：

①原材料价格波动，导致成本升高；

②军品降价对企业毛利率影响；

③宏观经济波动，对民品业务造成冲击；

④军品采购不及预期。